提要：本文在分析我国国债可承受能力和当前国际国内经济形势的基础上，提出再增发一定数量的“长期特别国债”是可行的也是必要的。并建议增发的国债主要用于：一揽子解决地方政府债务，彻底化解地方债务风险；支持民营企业发展，解决融资难点和堵点，提振投资和消费信心；着眼于国家和民族的未来和全局，支持二胎三胎和优生优育，有效解决超低生育率和深度老龄化问题。（认同此文观点的朋友，可以转发。另外，本人微信公众号：企业观天下。感兴趣的朋友，请点击上方的“企业观天下”并点上关注，便于查阅更多，所有文稿、书法、诗歌等均属本人原创，都是正能量。谢谢您的支持和鼓励！）

浅谈“长期特别国债”

（2024年9月24日）

先来明确“长期特别国债”这个概念。这里有三个关键词：长期，是指期限，一般认为发行期限在10年以上的利率债；特别，是指资金用途，一般是指有特别指向、特殊用途的国债，资金必须是专款专用；国债，顾名思义，就是国家为了筹集资金而发行的一种政府债券，具有最高的信用度。综上所述，“长期特别国债”的含义就是：中央政府在一定的时期内，为支持和满足经济和社会事业发展的特殊需要，由财政部门代表国家发行的10年以上的利率债券。明确了这个概念，下面就来重点说两个问题：一是我们国家现在还要不要再发行长期特别国债？二是如果有发行的必要，那么，国债应该用在哪些领域才最安全、最能体现国债价值和效能？

先说第一个问题：我们国家还要不要再发行长期特别国债？这里有两个重要背景需要先作说明：一是北京时间19日凌晨两点，美联储宣布美元降息50个基点，这是美联储在连续四年加息后的首次降息，意味着美国的货币政策开始由紧缩周期向宽松周期转向。因为美元是目前世界流通和储备的最主要货币，它的加息或降息都牵动着世界的神经，对世界经济产生着重要影响，所以，各国调整和出台本国财政和货币政策都不能不考虑美元利率加降的因素。中国作为美国最主要竞争对手，美元的加息与降息在很大程度上与制衡中国有关，因此，我国更不可能视而不见、置身事外。美元本次降息给我国带来的影响总体上看肯定是积极的，直接的影响是人民币升值（汇率上升），国际资本会流向中国，中国在海外近2万亿的离岸市场资金也会回流国内，也就是说中国有钱用了，投资、消费都会由此而被激活。那么，问题来了，在这样的背景之下，我国还要再增发国债吗？我的回答是：需要！这是因为：资本的本质是逐利性，不管是国际资本还是中国的境外回流资金，它们看好和投向的是中国最赚钱和赚钱最快的领域和产业，比如中国的股市、新能源汽车、光伏发电以及中国的高科技产业，这就意味着中国还有大量的必须存在的中、低端产业（我把它称为“大众化产业”），这些产业投资回报率不高，周期较长，但又对我国经济和社会贡献巨大而不可或缺，这样的产业需要大量资金但又无法靠国际投资和境外回流资金来解决。此外，除了经济领域外，我国的社会发展领域也需要资金投入。这些钱又从何而来？这就需要通过发行国债来给予“补充性”肯定也是必要性的支持。我们还应该注意到：这次美元降息是在“不得不”（美媒的说法）也就是说是在逼迫无奈的情况下发生的，美国此后的货币政策如何走向还存在不确定性，需要观察，此意是想说我们对美元降息给我国经济带来的积极影响不宜估计过高。我相信，在这种背景下，我国政府再增发国债用于刺激经济还是很有必要的也是很有可能的。值得注意的第二个背景就是：去年我国发行10000亿国债，主要用来提升我国防灾减灾和救灾能力，今年又先后发行400亿元和1290亿元超长期特别国债，主要用于国家重大战略项目和重点领域的安全能力建设，近日财政部又宣布将分批次向地方提供总计1500亿超长期特别国债，以支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策。也就是说，国债已经发了这么多，“水”也放了不少，国债还能再发吗？回答这个问题，既要看我国国债的承受能力，又要看在美元降息的背景下，根据我国经济运行情况确定需不需要再“放水”。我国的国债与GDP占比同世界主要国家相比是比较低的，据有关资料显示：到今年6月份，我国国债发行总量30.9万亿元人民币，占GDP的24%左右，日本同期是212%、美国是127%，英国是98%，等等。说明我国国债目前还处在稳健可控区间，仍有较大回旋余地，适度增发一定数量的国债是可以承受的。从目前经济发展需要来看，美元降息后，无论是进入中国的国际资本还是回流国内的中国离岸资金，大多不会投入到我国的实体经济，特别是民营企业，也不会投入到具有长远经济和社会效益的社会性领域，而实体经济、民营企业等又是最需要资金支持的，长期以来融资难、融资贵的问题就存在于它们之中，而它们对国民经济和社会稳定的贡献又是巨大的，满足它们对资金需求的渴望能不能通过“长期特别国债”来解决呢？我认为是可行的。至于说“长期特别国债"增发多少、什么时候发行，向哪些具体领域定向投放，又怎样安全投放？这是个“技术活"，需要组织各方面名副其实的专家来出谋献策，提出科学、精准、可行、有效的方案。      

现在说第二个问题，增发的国债投向哪些领域才最安全、最能体现国债的价值和效能？除了国家需要考虑的基础性、战略性新型产业外，按照“问题导向、精准突破、系统集成、协同高效”的原则，我建议还应该重点考虑以下三个方面：第一，用国债一揽子解决地方债务。关于防范化解地方债务风险我写过两篇文章，我认为地方债务的形成有其复杂的原因，是十几年长期积累的结果，对过去的地方领导班子无法追责，而现在的领导班子又确实无法无力解决。如果长期无解，势必形成现实风险和巨大的外溢风险，必须痛下决心，快刀斩乱麻！据有关资料显示，目前我国地方债余额为42.3万亿人民币，这个数字可能不一定准确，因为它未包括地方隐形债务。这里我们可以设定一个边界，规定纳入国债偿还的地方政府债务是指两大类：一类是通过国家有关部门同意由地方政府发行的债券；还有一类是地方政府通过各类融资平台向银行的借款。在上述范围内的地方债都可享受新增特别国债代为偿还的待遇。这样做的意义主要有三：彻底解决了地方债务带来的现实和潜在的巨大风险，让地方政府轻装上阵，回归到健康良性的经济发展和社会管理轨道；有利于化解有关银行不良资产形成风险，增加银行的流动性和再贷款能力；也有利于保障特别国债投入的安全性，国家可以采取“债权换产权”的方式，将地方政府抵押给银行的资产收归国家统一监管和运营，可以以县为单位成立国有资产运营管理公司，由国务院国资委统一领导。第二，支持民营企业的发展。民营企业在我国国民经济和社会事业发展中的地位和作用是不容忽视的，它贡献了50%以上的税收、60%以上的GDP、70%以上的技术创新、80%以上的城镇劳动就业、90%以上的企业数量。这就是人们通常所说的也是官方认可的“56789”。现在的问题是，这些铺天盖地的民营企业长期以来面临的困难是融资难、融资贵，这个制约民营企业发展的难点、堵点长期没有得到很好解决，用特别国债支持民营企业发展，应该是一项有力有效的“实招”，还可以向民营企业和全社会发出积极信号，提振投资和消费信心。具体如何支持？这里提三条建议：凡连续保持5年以上市级（设区市）、省级、国家级龙头企业、国家高新技术企业、特新专精小巨人企业，连续5年以上保持良好社会信誉、仍在正常运转的企业，都属于特别国债支持范围；国债由银行以信贷方式按规定程序发放，借贷期限15~20年，额度2000~5000万元；取消过去所有中央财政和地方财政无偿性扶持项目（此举有利于防止不公平竞争和项目腐败），把这笔资金用于民营企业银行贷款的利息补贴。这样做一定会产生巨大的积极效应，国债投放又完全可控。第三，鼓励和扶持一胎、二胎和三胎生育。国家的生育政策早已放开，但收效远不如预期，根本原因在于生育后的各种经济负担太重，房贷、车贷、小孩的培养和教育支出等等，使年轻夫妇望而生畏，许多年轻人还选择了终身不婚或终身不育。我国出生人口自2017年以来连续7年下降，2023年已连续两年负增长，总和生育率1.0左右，在全球主要经济体中位居倒数第二。中国这种低生育率和深度老龄化趋势，对我国的未来发展会构成巨大而严峻的挑战，它关系到国家和民族的长远和全局，不能不引起高度重视。解决低生育率持续下滑的问题，建议国家把鼓励多育和优生优育结合起来，采取组合式政策：新生儿夫妇可以分享一共三年的带薪休假；在设定时间内的健康新生儿可享受从幼儿园到大学的免费教育和免费医疗；国家从特别国债中按每个健康新生儿安排30万元用于新生儿夫妇购买经济适用房，采取无息借贷方式，期限为25年，由银行把控，专款专用。这样做既解决了年轻人的“心结”，激发他们的生育欲望，又有助于改善目前的房市、楼市，25年后国债仍以房产的形式存在着。以上这些想法和建议都是个人观点，纯属善意，若有不当，欢迎交流探讨。